方向性的选择

　　美国平衡增长提议已获得众多G20成员国支持。这表明了一个清晰的趋势：全球经济正通过再平衡重新找到发展途径。中国是这个调整的重要一环。国际贸易领域的去全球化要求中国减少对出口的依赖。中国近年来的出口/GDP比重已达40％。或许，这可能是个峰值了。因为与其他出口型国家一样，中国的出口正在以20％的速度下降。

　　今天，中国经济再平衡的关键不在于投资，也不在于政府消费，而在于居民消费。而表面看来，消费在GDP中的比重正在快速提高。今年前8个月，社会零售商品总额增长超过15％，考虑到下降的物价水平，其实际增长率达16％。这一速度是同期GDP增速的两倍多。

　　事实并非如此。近年来，社会零售商品总额的增速均以远高于GDP的增速，可是居民消费占GDP的比重却出现了明显下滑。多年来，美国的居民消费与GDP之比为70％左右，欧洲和日本则在50％以上，而当前中国居民消费与GDP之比为36％，这一比重自1990年以来已下降了近15%。

　　仔细辨析可知，社会零售总额数据会通过以下途径高估居民消费的增长。社会消费品零售总额不仅包括销售给企业、事业和行政单位的零售额，还包括了销售给城乡居民建房用的建筑材料，而这两部分均不在居民消费范畴之内。尽管社会零售总额也包括了一些居民消费之外的项目，但总体来看，居民消费实际增长率要明显低于社会零售总额实际增长率。据国家统计局的初步核算，今年一季度，社会消费品零售总额实际增长15.9%，居民消费实际增长率不足9%。

　　众多研究将中国消费率低的主要原因归结为高储蓄。近年来，平均每个中国家庭将其可支配收入的25%用于储蓄，相当于美国家庭储蓄率的6倍，日本的3倍。此外，人口红利因素也被视作重要因素，劳动人口一直维持在高位，而就一生来看，劳动时期是高储蓄时期。

　　这些解释似乎暗示，中国消费率低是因为收入增长很快，而消费的边际倾向是递减的。解释中国储蓄率上升还依赖了东亚文化的因素，尤其强调社会安全网络的不足。但总体而言，这些因素固然对中国储蓄率高企至关重要，但却难以解释中国消费占GDP比重的下降。值得注意的是，自上世纪90年代中期至今，中国储蓄率经历了一个止跌回升的过程，而同期的消费占GDP比重却基本处于持续下滑通道之中。