人民币贬值阴霾已现

人民币国内贬值国外升值的最重要的原因是——由于人民币汇改后的单边升值预期，大量国际热钱涌入，使人民币对外升值得以自我实现；热钱涌入后，央行不得不兑换并向国内投放大 量的人民币基础货币，这必然导致国内的通货膨胀——人民币贬值。

　　同理，接下来人民币转而国际贬值国内升值，那么也只要国际热钱流向逆转就可以实现了。而国际热钱流向逆转需要什么条件呢？

　　这要具备以下四个条件：1，热钱在中国国内赚钱的空间日见缩小，乃至丧失。即在中国很难赚到更多的钱了；2，中国经济的竞争力已不断削弱，已处衰减周期；3，中国经济社会或地缘 政治出现较大风险，热钱要离场避险；4，热钱离场的外汇套利模式形成，不仅锁定前期最大化利益，而且还能赚看跌期权。

　　这四个条件，目前已经基本具备了三个：随着外管局看跌期权新规出台，热钱撤退时的套利模式适时到位；随着中国房地产泡沫进入下跌周期，股市持续低迷，高利贷泡沫破灭，PE和VC 的盈利高峰已过，热钱在国内赚钱越来越难，或已准备见好就收；过去7年来，随着人民币升值、国际原材料价格大涨、土地和劳动力成本大幅提高等一系列原因，中国制造的竞争力已被大大 被消弱。过去10年在中国入世和房地产大泡沫两大超级因素推动下的大繁荣也已逆转。

　　至于第四个，这要看美国下一步对中国的战略设计和战术手筋的使用——使中国的投资风险急剧提高，并惊吓热钱加速回流美国。对于美国而言，现在它非常希望热钱回流购买美国国债 。而造成这种惊吓，它有三个手段。

　　它们分别是：1，对中国进行所谓“汇率操纵惩罚案”而引发中美贸易战，这已经是咫尺之遥，美国众议院和参议院已经先后通过了所谓惩罚案，现在只差奥巴马签署了。2，美国和以色 列对伊朗动武，导致国际石油和粮食价格暴涨，中国经济社会遭受重大冲击，近来美国和以色列的一些高官已经频频明示了；3，中国周边爆发地缘政治危机。

　　至于美国会不会引爆这些风险点，或者说判断美国何时引爆这些风险点，一个重要的参考是，美国何时推出QE3。换言之，如果美国继续延迟推出QE3，则它很可能在近期引爆这些风险点 ；假如它很快推出QE3，则风险点的引爆会推迟。

　　美国是当今大国中唯一将军事、政治、经济、金融和货币手段配合得“炉火纯青”的国家。美联储决定何时推出QE3，不仅要看美国政府的需要，更要看国际上与欧元和中国博弈的需要。

　　尽管美国政府的资金链相当紧张，但是如果现在推QE3等于放了欧元区一马。美国利用它在大国中唯一的金融进攻性力量，在过去半年来，频频攻击欧元的软肋，目前已经引发出欧元区难 以自救的主权债务和商业银行债务危机的恶性循环。特别是上周意大利十年期国债突破7%的生死线，一度达到7.48%，这意味着意大利已经无法自我维系，鉴于意大利占欧元区主权债务总量的 23%，超过了西班牙、希腊、葡萄牙和爱尔兰的总和（约18%），欧元前景黯淡。

　　一个中性的评价是，目前，纯信用纸币的欧元已经濒临崩溃，作为美元的最大对手，这显然是美元势力所喜闻乐见的。上周德国总理默克尔提出“核心欧元区”的概念，是变相承认了现 在泥沙俱下的大欧元区的失败。当然，欧元还有一个杀手锏，就是宣布发行与黄金挂钩的金欧元，但这意味着与美元的决战。我怀疑欧元区领袖是否有这么做的足够胆略。

　　美元显然不会在最关键的当口推出QE3放欧元一马，就像一场攻占欧元高地的战役已经逼近到最后拔旗时刻，却戛然而止。

　　当然，美联储能将QE3拖延到何时，要看有多少钱逃离欧洲去购买美债，欧洲越乱，QE3推的越晚；还要看购买美国国债的购买者如何配合它——

　　比如说扭转操作——将快要到期的短期国债转为长期国债，这就降低了美国政府当前违约的压力。此前的9月份，美联储搞了一次扭转操作，将4000亿美元的短期国债转为长期国债。

　　诚然，对于配合拯救美国，有两种不同理解，一种是“英雄救美”；但本人却常常想起“农夫与蛇”的故事。那么到底是那一个呢？答案将在不远的将来揭晓，即如果美国引爆了上述三 个风险点中的任何一个，那么，美国就不是“善良的公主美人”。倘若如此，那些把“狼”当成“公主美人”的人该负何责呢？！

　　不过，中国尚存人民币不崩溃的生机。一则，美国此刻强行追杀欧元和人民币“大龙”有些勉强，毕竟未来一年是美国国债到期高峰；二则，中俄背靠背以后，有可能在人民币汇率和外 储政策上变的更强硬一些；第三，人算不如天算，不知道在日本大地震之后，美国会发生什么事。

　　但如论如何，中国企业必须对人民币贬值抱有高度警惕。