企业怎样才能做到蛇吞象

经济增长的微观基础是企业成长，而并购是企业成长的一种重要方式。并购使企业迅速实现规模经济，提高市场份额，从而获取竞争优势，实现跨越式发展。在企业并购中，大企业兼并中小企业的弱肉强食现象司空见惯，大企业与大企业强强联合也屡见不鲜，比较罕见的是中小企业兼并大企业的“蛇吞象”现象。“蛇吞象”现象的出现，应归因于杠杆并购的金融创新。所谓杠杆并购，就是并购企业以借贷负债的方式购买被并购企业的股份，再用被并购企业的资金与资产收益来偿还债务的一种并购方式。在美国第四次并购浪潮中，被杠杆并购方式并购的企业总价值达2350亿美元，涉及企业超过2800家，一大批中小企业得以迅速发展壮大。杠杆并购使得“蛇吞象”在理论上成为可能，但要真正变为现实，至少需要三个方面条件的支持。

　　一是作为“大象”的大企业在某个方面出现了严重问题，给了其他企业以可乘之机。这些问题一般是：产品信任危机、严重经营不善、管理层分崩离析、股价严重低于企业价值以及政府产业战略规划调整等。从企业价值层面来看，产品信任危机对企业的无形资产影响巨大，但其有形资产价值依然存在；企业经营不善降低了企业价值，但企业到底价值几何则需要根据企业资产负债情况进行具体分析；管理层问题使得企业发展失去内在动力，一般却较少损害企业的有形资产价值；股价问题其实涉及的是上市公司价值低估问题，一家不希望被他人控制的企业有很多方式来维护其价值，但习惯于实体经济运作而对虚拟经济缺乏经验会让一些大企业大意失荆州；在产业政策调整中，那些符合调整方向的企业将获得进一步发展壮大的机会、价值预期提高，而不符合的企业则面临生死存亡的选择。

　　二是“蛇吞象”行为必须符合中小企业的发展战略目标。美国管理学家德鲁克说，成功的并购应该以经营计划为基础，而不是以财务战略为基础，因为决定企业价值的根本因素是企业经营状况和发展前景。中小企业实力相对有限，并购更多地是为了拓宽产品和市场范围，提高市场竞争力。因此，“蛇吞象”要求并购双方都必须有竞争力很强的某个领域，并且这两个领域有着较强的互补性，从而使并购有利于增强企业核心竞争力。比如，基于降低生产成本的后向一体化并购，需要被并购企业原材料储备丰富并且运输成本低廉；基于市场开拓的前向一体化并购，需要分销商与零售商网络布局完善、销售渠道畅通；基于产品开发的横向并购，需要被并购企业能够提供足够的智力资源和优质客户；基于产品系列化的横向并购，需要被并购企业的产品具有足够的竞争力；而混合并购，应当有利于企业实现产品与业务的快速转型和便于企业从发展空间狭小的旧行业进入高速增长的新行业；等等。

　　三是杠杆比例适当。阿基米德说，给我一个支点，我可以撬动地球。对于中小企业来说，并购后企业的资产与负债比例是杠杆并购的支点，杠杆并购成不成功，关键就在于支点选取恰当与否。就资金问题而言，杠杆并购是一种高负债的并购，它解决了“蛇吞象”并购中资金不足的关键问题，但所蕴涵的风险也因资金而起。通常，用于并购的大部分资金来源于高利息的风险债券，债券项目必须在规定期限内实现很高的资本回报率才能偿还债务，使企业真正受益，否则企业就会陷入债务困境。此外，被并购的“大象企业”往往还有大量债务需要偿还。因此，在并购前，需要借助专业机构全面深入地评价被并购企业的资产负债情况，设计合适的杠杆比例，以消除隐患。同时，并购企业需要对未来赢利能力和市场风险状况有总体性的认识，不能沉湎于“蛇吞象”所带来的巨大成就感。也就是说，实行杠杆并购在操作上要稳妥一些，通过事前的充分考虑和周密设计，避免和减少事后的风险和不确定性。